【研究报告内容摘要】
3月 3日美联储紧急降息 50bp,为 1998年以来第七次紧急降息。考虑到当前美国经济依然面临严重不确定性,且疫情冲击尚未在经济数据中得到体现。我们认为,此次紧急降息后,3月 18日美联储 fomc常规会议将再度降息,以应对疫情对经济和市场的负面冲击。对于我国来说,全球央行宽松下,我国降息空间打开,但幅度有限,国内金融资产吸引力将明显提升。
一、从历史上来看,美联储紧急降息通常不是一次性操作关于美联储紧急降息操作,我们首先需要简单了解一下美联储的货币政策决策 机 制 。 在 美 联 储 中 , 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 (federal open marketcommittee,fomc)职责为制定公开市场操作的决策,确定联邦基金利率水平,每年举行 8次会议,大概每六个星期举行一次会议。
回顾历史可以看到,美联储紧急降息均发生在严重负面事件冲击以后,且不是一次性操作。紧急降息后,美债收益率走低,风险溢价虽有所回落,但依然处于相对较高位置、这是紧急降息后,相邻常规会议会再度降息,也就是加码宽松的重要原因。
二、 当前 美国经济不确定性仍高,预计 3月 18息 日将降息 25bp紧急降息后, 当前美国经济 依然面临严重不确定性 。3月 3日紧急降息以后,美债收益率进一步走低,持续创历史新低,但美股依然偏弱,且风险溢价并没有回落,依然保持在高位,美国经济政策不确定指数也大幅攀升。这与美联储此前六次紧急降息情况类似,即美债收益率走低,风险溢价维持高位,负面冲击并没有得到很好缓释。
疫情冲击尚未在 美国 经济数据中得到体现。考虑到美国疫情发展相对中国晚近一个月,当前美国经济数据尚没有明显受到疫情冲击影响,但未来一两个月将受到严重冲击,这也是美联储将再度降息的原因之一。考虑到当前较低的联邦基金利率水平,除降息外,美联储还可能通过购买短期国债、正回购等方式向市场提供流动性。三、 我国降息空间打开,但幅度有限,国内金融资产吸引力将明显提升首先,我国货币政策降息空间打开,但幅度有限,货币政策还需更多关注“量”的调控。从主要央行来看,当前美国政策利率为1.0-1.25%,日本央行为-0.1%,欧央行为-0.5%,相比较而言,我国 1年期 mlf 利率为 3.15%,货币政策明显更具有空间。从经济基本面来看,当前我国处于疫情相对后期阶段,人民币汇率不具有大幅贬值的基础,货币政策可以更好地聚焦内部均衡,我国降息空间打开,但受内部房地产泡沫等因素制约,幅度有限。从“价”的角度来看,在下调mlf利率的同时,还将逐步引导lpr利率调降,以引导实体经济融资成本的降低。此外,还需要更多关注货币政策“量”的变化,预计今年再降准 2-3次,“量”的另一个重点在于准财政工具 psl。
其次, 国内 金融资产吸引力 将明显提升 。一方面,我国的疫情已经基本得到控制,对宏观经济的冲击也在逐渐削弱;另一方面,从政策空间来看,无论是货币还是财政,均相对更有空间。因此,逆周期政策引导下市场风险偏好也将得到明显提振,国内金融资产吸引力将得到提升。
风险提示:国内外疫

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