【研究报告内容摘要】
行情回顾:申万机械本周上涨2.26%,位列28个一级子行业第9位;pe(ttm)25.46倍,3年均值39.76倍;pb(lf)1.98倍,3年均值2.32倍。
每周一谈:全球著名油公司2020年资本开支修正情况统计疫情等因素致全球原油供需失衡减产协议预计减产约1,000万桶/日原油。2020年4月9日,沙特主持召开的opec+紧急会议上,欧佩克与非欧佩克成员国达成一份减产协议。
opec+递减式减产方案的具体内容主要包括:(a)2020年5月1日起减产1,000万桶/日,为期两个月。(b)2020年7月1日起减产800万桶/日,至12月。(c)2021年1月起减产600万桶/日,至2022年4月。(d)5月减产的1,000万桶/日之中,沙特与俄罗斯共同承担500万桶/日,其他opec+国家共同承担500万桶/日。考虑到美国、加拿大等国预计发生的自然减产,全球原油实际减产规模或将在1,200万桶/日左右。
疫情等因素的影响或致原油需求大幅下滑。根据权威机构的统计,疫情前全球原油需求约为1亿桶/日。由于疫情的影响,全球经济活动被动放缓,直接导致原油需求的大幅下滑,预计需求端减少量在2,000万桶/日左右。
rystadenergy预测认为,预计2020年4月全球原油需求同比将减少2,300万桶/日;5月将减少1,600万桶/日,6月将减少1,200万桶/日。
全球油公司2020年资本开支计划全面下修油价下跌导致全球各主要油公司纷纷调整原先制定的2020年经营计划,举措包括下修资本开支、减少运营成本、实施回购计划、额外借贷、资产出售、裁员等。rystadenergy预测,若全球油价维持在30美元/桶上下,2020年全球勘探生产资本支出预计将减少1,000亿美元至4,500亿美元。
我们统计了已公布2020年资本开支削减计划的全球主要油公司具体的削减幅度。沙特阿美/壳牌/埃克森美孚/道达尔/bp/雪弗龙:2020年原资本开支计划为350~400/250/330/150/150/200亿美元,油价下跌后2020年资本开支计划下修为250~300/200/230/120/120/160亿美元,下修幅度为100/50/100/30/30/40亿美元。
“七年行动计划”保障国内油气勘探行业,但主要油公司仍小幅修正了2020年资本开支计划。在国家能源安全战略的指导下,2019年为“七年行动计划”元年,相较于国际市场,国内在政策方面具有更大的优势。(a)中石油2020年资本开支预计为2,950亿元,同比下降0.6%;(b)中石化2020年资本开支预计为1,434亿元,同比下降2.52%。
投资策略:(a)人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心,逆周期调节板块有望受益,代表子行业包括工程机械等。(b)从资本性支出扩张角度来看,泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位,相关领域设备采购理论需求空间较大。
投资组合:中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。
风险提示:制造业景气度下滑;原材料价格大幅上涨;汇率波动风险。

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