《基金经理投资笔记》养老系列
养老投资，让主动退休来的早一点！
作者：上投摩根锦程均衡养老fof基金基金经理 杜习杰
借鉴国外成熟的市场理论和经验可以发现，养老金作为长期性资金，其长期投资能力主要体现在资产配置上。资产配置是养老金实现长期投资目标和控制风险的重要手段，发挥着控制风险和稳定收益的重要作用。
真正为市场能够提供价值的是长期的资产配置策略，大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重中之重。这与养老金长期投资目标相吻合，因为养老金是投资人拿出辛苦赚来的钱为自己的退休买一个“保障”，养老金管理人需要从客户的实际需求出发，既不能过分激进，也不能过于保守。
从全球养老金的投资来看，大家都是进行日益多元化的资产配置。北美市场的投资除了公开市场的股票、债券、商品，还投向reits（房地产信托）、私募股权等，甚至使用大量的衍生金融产品来控制风险。欧洲的养老金目前也正转向更加多元化的投资。低风险、有波动限制的多元资产策略日益受到大家欢迎。
上投摩根研究显示，假设目标长期平均回报为6.5%，为了考察波动率对实现退休规划的影响，假设有两种方案：高波动方案，年化波动15%；低波动方案，年化波动7%。一千次蒙特卡罗（monte carlo）计算机随机模拟，结果低波动方案实现退休规划目标的可能性高达96%，而高波动方案的可能性只有74%。
数据来源：上投摩根计算整理
说明：测算收益不等于实际收益，以上测算仅作示例，不作为收益保证或投资建议。
怎样才能在不大幅减少收益的情况下降低资产组合的波动呢？“不要把鸡蛋放在一个篮子”，如把资金平均分配至高风险（股票）和低风险（债券）资产，构造50-50股债组合，长期看相对单资产，该组合收益提高，风险降低。
此外，持有时间越长，正回报概率也越大，不同时点进场的回报差异越小。以2003年-2018年为计算周期，我们发现无论全球还是国内的单一资产股、债、现金，或者是50/50股、债、现金资产组合，越拉长投资周期，获得正回报的概率就越高。
数据来源： wind、bloomberg ，上投摩根；计算周期2003年-2018年；测算收益不等于实际收益，以上测算仅作示例，不作为收益保证或投资建议。
数据来源： wind、bloomberg ，上投摩根；计算周期2003年-2018年；测算收益不等于实际收益，以上测算仅作示例，不作为收益保证或投资建议。
寻找长期低相关的大类资产，构造多资产组合，是养老金投资管理的方向。从海外和国内市场近3年的各类资产相关系数可见，战略动态配置高低风险资产的比例，构造不同风险等级的多资产组合，是养老金管理的可行之道。
【了解作者】
杜习杰：12年证券、基金从业经历，5年投资经理年限，上海财经大学金融学硕士。2008年7月至2011年5月在长信基金任研究员。2011年6月加入上投摩根基金管理有限公司，曾任研究员，行业专家，量化投资部投资经理。2019年9月起任上投摩根锦程均衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（fof）基金经理。
养老系列回顾：
no.1 老龄化社会下养老规划的重要性
no.2 他山之石 海外养老启示
养老系列下期预告：
《为什么fof基金适合养老投资？》
养老金需要“长钱长投”，长期投资过程中需要通过资产配置分散风险，达到”长期稳健增值“的目标。而fof基金正是实现资产配置的有效手段。采用fof的投资方式，有哪些优势？敬请广大关注养老的投资人继续关注。
　　【基金经理投资笔记公告】
自2020年1月2日起，《基金经理投资笔记》第三季正式启动，本季笔记新增“养老退休系列”、“资产配置系列”“行业系列”、“esg投资系列”。分享内容继续秉承专业态度、专注内容品质，邀请一线基金经理亲笔撰写，敬请广大忠实读者的关注。



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